Inission - Positiv marginaltrend och fin tillväxt

Inission är en totalleverantör för tillverknings- och logistiktjänster inom avancerad industrielektronik. Bolaget bedriver sin verksamhet i Sverige, Estland, Norge och i Danmark med en årlig omsättning på drygt 900 MSEK och har cirka 450 anställda. Produkterna säljs till kunder inom segmenten medicinteknik, fordonsindustrin, mätinstrument, marin samt styr och reglerarteknik, med andra ord har bolaget en diversifierad kundbas. Med helhetstjänst menar företaget att de sköter hela processen från utveckling till reparationer av produkterna. Deras styrka ligger i att dem har korta ledtider, hög flexibilitet och att bolaget kan behålla sina kunder under hela produktens livscykel. Inission växer både organiskt och via förvärv, 2016 förvärvades bolaget Onrox Group vilket nästan fördubblade bolagets totala omsättning. 2018 förvärvades norska Simpro Holding AS med en omsättning på drygt 184 miljoner NOK, detta var ingången i den norska marknaden som idag står för 6% av försäljningen. Senaste förvärvet genomfördes i Q2 i år av bolaget Sweco Elektronik som består av en produktions- och utvecklingsdel där Inission ser ökad efterfrågan. Sweco Elektronik hade 2018 en omsättning på 36MSEK och EBT-marginal på 10%. Mycket tyder på att Inission har en strategi som bygger på att ta hjälp av förvärv för att växa snabbare, hittills har bolaget lyckats bra även om marginalerna i norska Simpro tynger deras totala marginaler något, vilket bolaget dock arbetar med att förbättra. Den elektroniska tillverkningsmarknaden som Inission befinner sig i förväntas växa med drygt 6,5% årligen fram till 2025 vilket talar för att bolaget har goda möjligheter att fortsätta växa organsikt dem kommande åren samtidigt som jag tror bolaget kommer fortsätta att förvärva när tillfällen ges. Bolaget är trots förvärven finansiellt stabila, nettoskuld/EBITDA är 1,6 och en ränteteckningsgrad på närmare 10 ger en trygghet i att skulderna inte är ett problem. Soliditeten är dock låg och ligger på 24% vilket beror på höga kortsiktiga skulder. Inission har dock positivt rörelsekapital vilket visar att det inte finns några större problem med den kortsiktiga finansieringen heller. Inission har visat god förmåga att växa sin omsättning men även resultatet vilket är det som imponerar mest på mig. Mellan 2015 fram till 2018 har EBIT ökat från 18MSEK till 41MSEK och under det två senaste kvartalen har bolaget ett EBIT på 35,3MSEK. Detta innebär en EBIT CAGR på ungefär 30% under dessa år. Ser vi på grafen ovan så kan vi tyda en positivt trend i rörelsemarginalen sedan juni 2017. Ledningen består av sex personer varav två är grundare till företaget som tillsammans äger 70% av det totala kapitalet och rösterna vilket talar för att det finns goda incitament att driva bolaget framåt. Fredrik Berghel är både gruppchef och styrelseledamot för bolaget med 1 751 004 aktier. Den andra grundaren är Olle Hulteberg som även han har drygt 1,7 miljoner aktier. VD för bolaget är Björn Lifvergren som tidigare varit manager på Atlas Copco och vice VD för SECO tools. Björn har 23 000 aktier. Kursutvecklingen det senaste året lutar brant uppåt och har stigit med 158% på ett år. Idag handlas bolaget till ett P/E på 15,1 och EV/EBIT på 10,7 (rullande 12 månader). Inission växer snabbt samtidigt som marginalerna förbättras. Med en relativt låg nettoskuld tror jag fortsatt bolaget har möjligheter att förvärva kommande år och därmed fortsätt växa i en snabb takt. Senaste kvartalet växte bolaget 58% varav 14% var organiskt. Trots denna kursuppgång tycker jag värderingen är lockande även om jag för tillfället inte äger några aktier i bolaget. Bolaget är duktiga på att finna synergier i sina förvärv och kan därmed fortsatta förbättra sina marginaler ännu mer. Ett till plus är att det finns en liten utdelning på 1,2%, även om jag inte är en utdelningsinvesterare ser jag även det som ett tecken på att bolaget ser sitt kassaflöde som fortsatt stabilt. Börsvärdet är 548 MSEK och handlas på First North.Utdelning 1,2%